Há diferenças de rentabilidades entre os investimentos de uma carteira ativa ou passiva?
Veja, na atualização até setembro/20, as performances de ambas no meu portfólio e as últimas movimentações mensais dos ativos.
Será que vale a pena buscar mais liberdade de tempo entregando-se passivamente aos fundos de investimentos?
Carteira ativa ou passiva para os seus investimentos? O assunto rende assunto na finansfera, como mostraram artigos dos blogs do Uó e do Frugal. As principais questões levantadas são:
- vale a pena perseguir uma melhor rentabilidade em uma carteira ativa, mesmo que isso demande mais tempo da rotina?
- ou é melhor aceitar um rendimento menor de uma carteira passiva, e, consequentemente, ter mais liberdade em nossa vida?
O equilíbrio entre ambas é a resposta mais fácil. Porém, com a idade passando e com o patrimônio consolidando, a cada ano, a independência financeira, tenho procurado deixar a balança pender mais ao tempo livre, preferindo dedicá-lo mais à estrada do que com a mala.
Com esse novo viés e objetivo de melhorar a otimização das horas dedicadas à gestão financeira, em 2019 comecei a transferir parte da minha carteira pessoal de ativos para fundos de investimentos, e com isso, diminuir o tempo utilizado no trabalho de performar cada vez melhor no mercado de capitais. Talvez seja a segunda etapa na viagem lenta à plena liberdade financeira.
Em junho de 2020, talvez com alguma decepção prematura com as rentabilidades da carteira passiva com os fundos de investimentos, passei a montar também uma carteira de ETFs e fundos de índices. Essa alternativa é um meio-termo: apesar de não gastarmos tempo escolhendo ativos, precisamos rebalanceá-la regularmente. Sua rentabilidade começou a ser publicada a partir de agosto.
O objetivo na comparação das rentabilidades
Veremos aqui um acompanhamento da rentabilidade das duas carteiras: a primeira sob minha própria gestão (realizada através do método de Alocação de Ativos) e a segunda, composta de um mix de fundos de investimentos. Hoje, no início de setembro de 2020, a participação desta carteira passiva dentro do portfólio está em 37,94%.
Apesar de estarmos comparando a rentabilidade das carteiras de investimentos com dois benchmarks, o objetivo principal é que elas sejam consistentemente superiores à rentabilidade que preciso (medida pela TNRP) para manter meu portfólio em um nível confortável, que, após uma breve atualização no meio desse ano em função de uma nova paternidade, encontra-se em 2,9% reais ao ano.
A definição de qual carteira de investimentos é a melhor, passará sempre por essa variável, e um dos benchmarks, o IPCA+5%, fornece uma margem de segurança confortável para o cumprimento dessa meta.
A alocação de ativos em cada carteira de investimentos
Os papéis que fazem parte da carteira ativa de investimentos são aqueles operados individualmente, como ações, fundos imobiliários, títulos de crédito privados como CDB, LCIs e debêntures e fundos de investimentos de índice, como o dólar, ouro e títulos do tesouro direto Selic.
Já os fundos de investimentos com gestão ativa de terceiros (multimercados, ações ou crédito privado e as carteiras digitais rebalanceadas por robôs de investimentos), estão contidos na carteira passiva de investimentos.
Sua categorização nos pilares de alocação de ativos apresenta alguma dificuldade, em função dos fundos multimercados. Como não se sabe previamente sua alocação, o valor será sempre uma estimativa. De qualquer forma, o intuito é manter uma alocação aproximadamente semelhante para que a comparação das rentabilidades seja a mais realista possível.
A alocação da carteira ativa de investimentos
Renda fixa
A alocação de renda fixa subiu mais em setembro, principalmente pela maior queda de outros pilares, notadamente a renda variável que caiu bem no mês. A rentabilidade foi, novamente, ligeiramente negativa, uma vez que o IMA-Geral caiu -0,60% no mês. Os títulos do Tesouro Selic IPCA+ longos caíram mais de 7%.
O limite mínimo de atribuição na renda fixa havia sido estabelecido em 40% do portfólio, mas as expectativas de retornos atuais para essa modalidade nos últimos meses, desencorajam novos investimentos. Estabeleci por ora a faixa dos 35% para esses investimentos na minha carteira ativa para realizar novas movimentações com maior vulto. Ao mesmo tempo, vou refletindo para onde o mercado está caminhando.
Não houve movimentações de compra e venda de títulos públicos ou de crédito privado nesse mês.
Renda variável: ações
O percentual de ações no portfólio caiu novamente, e está em 26,31%, principalmente pela queda do mercado em setembro.
Operei pouco e não comprei ou vendi ações nesse mês, embora que, nos três últimos meses, já me desfiz de 10 empresas (ITSA4, SQIA3, B3SA3, UGPA3, EMBR3, GRND3, ELET3, MYPK3, GUAR3, VULC3 e COGN3). Ainda estou com 28 empresas na carteira, e pretendo chegar a 20 nos próximos meses, seguindo com minha estratégia de simplificar a carteira e migrar parte dos investimentos para a carteira de ETFs.
A alocação atual por setores mudou pouco, e ainda se destaca pelo elevado percentual de setores de combustíveis e mineração (resquícios do tempo onde mantinha um valor razoável de PETR4 e VALE3 para maximizar meus ganhos em vendas cobertas de opções – agora estou esperando um bom momento para vender parte da posição).
Renda variável: fundos imobiliários
Os fundos imobiliários entraram para valer na minha carteira de investimentos um pouco mais tarde, há menos de dez anos. De uns dois anos para cá retornei mais atenção a eles em virtude da queda dos juros. É uma forma de receber mais dividendos com alguma previsibilidade, embora a valorização em 2019 corroborou meu pensamento que muitos deles estavam com os preços meio esticados, mesmo com a correção no início de 2020.
Entre julho e setembro, sua alocação na carteira ativa tem caído levemente com a venda de cotas para compor a carteira de ETFs e um novo pilar na carteira passiva de fundos de investimentos de FOFs (explico adiante). Fechou setembro com 14,76%.
Nesses meses, vendi todas minhas cotas de RCRB11 e FCFL11, além de parte das cotas de HGLG11 a um valor acima do que subscrevi no mercado e algumas cotas de FLRP11. Hoje estou com 15 fundos imobiliários (exceto os FoFs na carteira de índices e de fundos de investimentos) e pretendo ainda diminuir um pouco mais até o final do ano.
Veja abaixo os gráficos de alocação entre os ativos de renda variável.
Câmbio
A participação histórica do câmbio na minha carteira ficou muito tempo em torno de 10%. Nesse ano, com a expressiva valorização do dólar e do ouro, o pilar entregou altas rentabilidades e, em setembro, alcançou o percentual de mais de 22%, bem acima do final de 2019, quando havia fechado em 13,10%. E isso ocorreu mesmo com rebalanceamentos que fiz para comprar ações e fundos imobiliários e saques para doações.
Teoricamente, utilizando o método de alocação de ativos eu já deveria ter vendido grande parte desses ativos para restabelecer o percentual de 10%. Porém, já comentei por aqui que muitas vezes faço uso de alguns vieses, atropelando um pouco a teoria. Acredito que o mundo está meio estranho com a profusão de juros negativos. Por receio de não estar entendendo muito bem o que estava acontecendo, deixei esse percentual subir um pouquinho.
Em março, vi que a estratégia estava correta, porém, por outros motivos. Quem imaginaria que a crise do coronavírus iria chegar a tanto? Ou, aprofundando mais um pouco, será que essa é a real crise? Quais serão as consequências dessa inundação monetária pelo mundo? No momento, pretendo manter o percentual mínimo de câmbio a 20% do patrimônio. Ainda precisamos entender melhor o que está ocorrendo.
Segue, enfim, o resumo da alocação da minha carteira ativa de investimentos. Uma evolução mensal do percentual tanto da carteira ativa, quanto passiva, pode ser vista ao final da seção no gráfico interativo.
A alocação nos fundos de investimentos (carteira passiva)
Entre os fundos de investimentos, procuro manter uma alocação equilibrada entre fundos multimercados (um produto onde os gestores podem exercitar seus conhecimentos, dada as infinitas possibilidades de compra de ativos pelo mundo todo), ações e crédito privado (fundos pós-fixados estão na minha carteira ativa, para reserva de emergência e oportunidades).
Recentemente, estou priorizando aumentar a fatia dos FoFs de fundos de investimentos. Em setembro, mais um fundo dessa classe entrou no portfólio: o Vítreo FoF Global, alocados em ativos no exterior.
Vamos dividir essa gestão passiva em duas classes: os fundos de investimentos tradicionais e os fundos de previdência privada. Cada um possui particularidades diferentes.
Os fundos de previdência privada
Adquiri esses fundos (são três com gestões diversificadas) quando ainda era empregado. A empresa contribuía com parte dos aportes, e eu usava o abatimento de 12% na minha declaração anual de imposto de renda. Deles, mantive dois sem movimentação até hoje (embora tenha alterado a gestão duas vezes), pois pretendo mantê-los como estratégia sucessória.
O terceiro, sob tributação progressiva, possui uma estratégia diferente. Como não tenho renda tributada na fonte (salário) há anos, faço saques anuais (uma média de R$ 28.000,00) de forma que eu receba de volta o imposto de renda retido na fonte de 15%, na declaração anual simplificada. Ele ainda possui um saldo razoável e acredito que precisarei de alguns anos para zerá-lo.
Os fundos de previdência privada estão contidos nos cálculos de rendimentos dos fundos da minha gestão passiva, mas não os considero para o estabelecimento da alocação ideal da carteira, uma vez que eles possuem uma estratégia própria. Eles estarão fora dos objetivos da alocação, mas farão parte do ranking de rentabilidade, uma vez que são fundos arrojados:
- Os dois primeiros são fundos de fundos (FoF) e possui uma alocação média de 40% em fundos multimercados e 23% em renda variável;
- O terceiro é um fundo de crédito privado que vem obtendo boas rentabilidades históricas.
Sua alocação dentro da carteira passiva de investimentos já foi de mais de 57%, mas hoje está em 48,54%, devido aos resgates anuais e aportes em fundos de investimentos.
Os fundos de investimentos
O percentual restante da carteira passiva, 51,46%, é composto por 23 fundos de investimentos, sendo que “um” deles considero como a união das 4 carteiras digitais operadas com robôs de investimentos, cuja rentabilidade eu comparo mensalmente.
Nessa alocação, estão considerados todos os fundos com gestão ativa, incluindo, a partir de agosto de 2020, FOFs de fundos imobiliários. Comecei a comprar ETFs de fundos imobiliários (negociados pelo Banco Inter) para a carteira de ETFs, trazendo os FOFs lá existentes para a carteira de fundos de investimentos.
Isso também ajudará a equilibrar as condições para comparações de rentabilidade entre as carteiras, uma vez que nessa carteira passiva, não existia um pilar de fundos imobiliários. Pretendo fazer com que seu percentual cresça até que cheguemos na mesma faixa de 15% da carteira ativa e da carteira de ETFs.
Os fundos atualmente na carteira são:
- Fundos Multimercados
- Fundos dos robôs digitais (Magnetis, Vérios, Monetus e Warren)
- Adam Macro Strategy II D60 FIC FIM
- Legacy Capital FIC FIM
- Kinea Chronos FI FIC
- Kapitalo Kappa D FIC FIM
- Vítreo Money Rider Hedge Fund
- Dahlia Total Return FIC FIM
- Fundos de Ações
- Alaska Black FIC FIA II BDR Nivel I
- Brasil Capital 30 FIC FIA
- Fama FIC FIA
- Bogari Value D FIC FIA
- Perfin Foresight Inst FIC FIA
- Indie FIC FIA
- Fundos de Crédito Privado
- Capitalys Pan FIC FIM Cred Priv
- Brasil Plural FIC FIRF IMA-B
- Kinea Infra (KDIF-FID01B0)
- Perfin Apollo Energia
- Fundos de fundos de investimentos
- Vítreo FoF Melhores Fundos
- Vítreo FoF Global
- Fundos de fundos imobiliários
- RBRF11
- KFOF11
- MGFF11
A alocação atual dos fundos de investimentos, excluindo os 3 PGBLs, fechou o mês dessa forma:
Individualmente entre os gestores, a carteira está bem diversificada, sendo que nenhum deles alcança o percentual de 15% do total e estão distribuídos em 5 corretoras diferentes. Para conhecer cada um mais a fundo, vale incorporar em sua rotina a leitura das cartas de seus gestores, as quais mantenho atualizadas em um drive virtual público para os leitores do blog.
Se houver interesse em como os percentuais evoluíram com o tempo, vejam abaixo o gráfico responsivo, onde é possível ver a evolução mensal. Caso contrário, passe para o próximo tópico para checarmos a rentabilidade atualizada das carteiras ativas e passivas de investimentos.
Comparação das rentabilidades das carteiras ativa e passiva
Vamos então a comparação da rentabilidade entre a carteira ativa e passiva! Veremos inicialmente uma visão mensal e posteriormente, os resultados acumulados.
Rentabilidades mensais x IPCA 5%
Para efeito de bechmark, ou índice de referência, escolhi o IPCA + 5% ao invés do CDI. Entendo que a queda da taxa de juros colocou o CDI como um alvo muito fácil de bater. No texto das rentabilidades das carteiras com os robôs de investimentos, há uma maior explicação desse indicador.
Desde janeiro de 2019 até setembro de 2020, o quadro é o seguinte:
A carteira ativa continua sendo consistentemente melhor do que a carteira passiva. Uma diferença considerável de alocação é a participação de fundos imobiliários na carteira ativa (não presentes até agosto/20 na carteira dos fundos de investimentos), além da alta alocação em câmbio (ouro e dólar), que performam bem no ano.
O mês de março de 2020 foi terrível, com uma rentabilidade negativa de 9,61% para a carteira ativa e 9,80% para a carteira passiva. Apesar de prejudicar muito a rentabilidade acumulada de ambas as carteiras, foi útil para testar a resiliência das estratégias em um mês onde o Ibovespa caiu 30%, o IFIX quase 16% e os juros longos, como por exemplo o IMAB-5 +, incríveis 11%.
O mês de setembro ensaiou ser um mês de março atenuado: praticamente tudo caiu. O único ativo que “segurou” um pouco a carteira ativa foi o dólar, com valorização de 2,52%, acumulando 40,05% no ano.
Todos os demais ativos caíram, inclusive o ouro, com -4,20%. Com o hedge do dólar, entretanto, a queda foi menor: -0,91%. Ibovespa e S&P500 caíram, respectivamente 4,80% e 3,92%. O IMA-B geral, recuou 0,60%. Impossível, até mesmo para uma carteira bem alocada, subir nessas condições. A ativa caiu no mês 1,59% e a passiva, 1,88%.
De qualquer forma, no acumulado de 2020, a carteira ativa marca 4,18%, a carteira passiva, -2,42%, enquanto o IPCA+5% alcança 5,30%. Para efeitos de comparação, o Ibovespa cai 18,20% e o S&P500 sobe 4,09% no mesmo período.
Rentabilidade acumulada no período
Nesse período de 21 meses, o Ibovespa subiu 7,65% e o IMA-Geral, 11,24%. Através desses indicadores, seria previsível que uma carteira tradicional de ações e renda fixa sem rebalanceamentos, deveria ficar em alguma faixa desse intervalo, correto?
No entanto, em função dos ativos de câmbio e rebalanceamentos, a carteira diretamente administrada carrega uma rentabilidade de 30,40% no período. Quase o dobro do IPCA+5% e, muito mais ainda, do CDI.
As carteiras passivas ainda não decolaram, em comparação à carteira ativa. Ouvi, dentro das infinitas lives desses tempos, que muitos gestores se posicionaram um pouco mais cedo na renda variável e ainda não conseguiram obter valorizações expressivas. Há também uma particularidade especial no percentual de alocação de câmbio na carteira ativa que vem sustentando sua boa valorização comparativa nos últimos meses.
Nesse período, onde o IPCA+5% subiu 15,74%, o rendimento do CDI ficou em 7,91%, mostrando que é um indicador realmente mais desafiador, além de oferecer uma visão mais acurada da eficiência das rentabilidades no longo prazo.
É mais fácil pensar, para seu planejamento futuro, em uma rentabilidade real, acima da inflação, do que uma taxa de juros desalinhada dos princípios básicos da economia, como vem ocorrendo mundialmente. Veja mais sobre essa rentabilidade real em renda fixa ou variável: o que é melhor para seus investimentos?
A carteira ativa, gerenciada já há mais de 15 anos pela estratégia de alocação de ativos, está rendendo 193% do benchmark desde o começo de 2019, enquanto a carteira passiva, com os fundos de investimentos gerados pelas gestoras, sobe 86% do indicador. Comparando ao CDI, os números seriam 384% e 171%.
Pensamentos finais
Lembro que passamos por um mercado altista em 2019, inclusive para a renda fixa, com a redução dos juros longos e aumentos dos preços unitários dos títulos. Assim, as rentabilidades de ambas carteiras foram plenamente beneficiadas pelo momento.
Já no primeiro trimestre de 2020 vimos uma situação adversa, com aumento de juros longos e uma enorme queda no mercado de renda variável. Após uma recuperação de 4 meses, tivemos novamente, em agosto e setembro, uma queda do mercado de renda variável, e, particularmente no Brasil, uma piora da perspectiva de crise fiscal, influenciando muito os rendimentos da renda fixa. Só podemos confirmar o sucesso da estratégia com o tempo.
Meu objetivo nessas observações, que vão durar alguns anos, é certificar-me de que é possível migrar a maior parte da minha alocação da carteira ativa para a passiva, e, como expliquei no texto “independência financeira passiva ou ativa“, ter mais tempo, paz e tranquilidade. Afinal, quem não os desejam, né?
No início desse texto comentei sobre a TNRP, a “taxa necessária de remuneração do portfólio”, métrica que utilizo para as tomadas de decisões no futuro. Ela fechou o ano de 2019 em 2,6% (embora tenha feito uma revisão de final de semestre e o percentual foi ajustado para 2,9%, em função de demanda financeira de mais um filho). Esse número significa que eu preciso de uma remuneração anual REAL de 2,9% de meu patrimônio para poder viver bem com meu planejamento financeiro até eu passar para o lado de lá.
Se a remuneração anual estiver acima desse valor, a TNRP tende a cair a cada ano, facilitando minha decisão de continuar minha migração para o gerenciamento passivo do portfólio. A adoção do benchmark em inflação+5% fornece uma margem de segurança adicional nesse objetivo. A TNRP é atualizada anualmente: acompanhe!
Lembro que inaugurei em julho, uma nova carteira baseada em ETFs e fundos de índice, cuja rentabilidade começou a ser comparada às carteiras ativa e passiva a partir de agosto. Acesse também a página fixa do blog que resume todos os números em apenas um local.
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Para me conhecer mais, você ainda pode… ler sobre minha história aqui, ouvir uma entrevista em podcast ou ainda, assistir uma live no Instagram.
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Artigos mais recentes:
Eu mesmo com uma carteira super ativa estou com rentabilidade de -7% no ano de 2020. Muito relativo isto dae
Super relativo, Renato. Os percentuais de alocação em determinados ativos fazem total diferença. Se vc estiver mais alocado que eu em renda variável brasileira, por exemplo, é natural que a rentabilidade seja mais baixa.
Abraço!
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Espero que tenha ajudado, Antonio! Sobre o item b, é difícil chegarmos a essas conclusões. Não sabemos o futuro, e tudo que lemos e ouvimos são achismos de curto prazo. e outra: se vc deseja renda, não deveria se preocupar muito com o preço de cota. Foque em quanto eles distribuem mensalmente por cada cota. É algo mais previsível. O único porém aqui é a possível nova tributação do governo. Sobre a diversificação, o que eu indico está no texto de alocação de ativos. No acompanhamento de rentabilidade de minha carteira ativa também diz as classes que invisto. E estou… Leia mais »
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Boa semana!
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Me toquei que um blog tão bom e recomendado quanto o seu não estava na minha blogroll.
Corri para adicionar, excelente post!
Opa, engenheiro, obrigado!
Vi também seu blog agora, você é bem ativo! Vou acompanhar e adicionar na minha página da Finansfera também!
Abraço!
André,
Gostei muito.
Tenho acompanhado suas postagens e sempre as considero boas e ponderadas.
Meus parabéns,
Uma dúvida :Quando você considera IPCA +5% ,o que me parece uma boa taxa,é com ou sem IR ?
Penso que o ideal seria uma taxa líquida .
Olá Alfredo! Obrigado pelas palavras e acompanhamento! Nunca tinha ouvido essa questão rsrs. Mas um benchmark não é pensado líquido de impostos. Pense por exemplo, no IBOV, no IFIX ou mesmo no CDI. Todos eles carregam uma situação tributária, que depende, entre outras coisas, de prazos e volumes de resgates. Então, não vejo muito sentido em pensá-lo dessa maneira. Veja que as rentabilidades dos fundos de investimentos são líquidas de taxas, mas não de impostos. Assim como um Tesouro Selic Direto. A comparação deve ser feita nas mesmas bases. O que é necessário atentar é criar um bechmark “líquido” da… Leia mais »
André,
Só hoje vi a sua resposta, que achei que nunca viria.
Obrigado pela sua atenção.
Acho seu blog excelente.Assino algumas casas de orientação financeira como a Empiricus e a North e tenho muitos fundos como você.
A diferença é que sinto que me identifico com sua preocupação em ter mais tempo para aproveitar a vida e sua preocupação com a renda passiva também é a minha.
Sinto que você é uma pessoa especial já que se dedica a ajudar as pessoas ,com sua experiência ,a melhorarem sua vida.
Meus parabéns e obrigado.
Um abraço ,
Alfredo
Obrigado pelas palavras Alfredo!
Cuidar do nosso tempo também é cuidar da gente e nos manter capazes de ajudar os outros continuamente.
Abraços e, quaisquer dúvidas, estamos aqui!
Esse ano ainda não deu para a carteira passiva… Vai ter que ficar na ativa mais tempo hehe
Abração!
Não sei se rio de orgulho ou choro da maior demora rsrs
Abração!
hahaha sacanagem comprar ativo com passivo só em 2019 quando só sobe essa porra de bolsa. faz um em 2016 pra ver ai sim fica interessante
Roberto, você quis dizer “comparar” ao invés de “comprar”, né?
Acho que você fez confusão. Pelo que entendi, você achou que a comparação é de renda variável com renda fixa, ou algo do tipo, uma vez que relacionou com a alta atual da bolsa.
A comparação é com minha carteira “ativa” com uma carteira “passiva” de fundos de investimentos. A proporção em ambas de renda variável e renda fixa são similares. Não existem esses vieses que você comentou.
Oi André,
Parabens pelo novo blog, O visual ficou bastante friendly e clean.
Qnto à estratégia de gestão passiva x tempo, sempre fiquei pensando se nao valeria a pena ter uma carteira de fundos com base na minha alocação de ativos 30% CDI, 30%renda fixa, 20%multimercado, 10%açoes BR, 10% açoes estrangeiras…O duro sao as taxas e a confiança no gestor, mas talvez compense nao ocupar o tempo.
Opa, obrigado, Leobino!
Pois é, talvez esse acompanhamento seja útil para você ter uma ideia se vale a pena.
Mas repare que é difícil alocar corretamente essa carteira de fundos de investimentos, a não ser que você escolha fundos puros e evite os fundos multimercados. Mas aí você perde justamente a flexibilidade das melhores cabeças do mercado.
Abraço!
André,
Interessante a divisão da sua carteira. Como eu comecei com FIIs (e não com ações), minha exposição acabou ficando maior nesse ativo, devido a valorização das cotas durante esse ano – preciso fazer o rebalanceamento da carteira…
Boa semana!
Olá Rosana!
Pois é, começamos invertidos rsrs
Mas não vejo problema nenhum em ter mais FIIs do que ações: depende do perfil e objetivos de cada um. Agora, se ele desgarrou de sua meta percentual devido à diversificação, aí sim: o rebalanceamento é necessário.
Boa semana também! Abraços!
Excelente artigo, André!
Gostei particularmente do novo benchmark, IPCA + 5%. Acho uma métrica mais desafiadora do que simplesmente usar o CDI, até porque a tendência daqui pra frente parece ser o enxugamento cada vez maior dos juros reais.
Abraços!
Legal, Guilherme!
Com ela a gente pode ter uma ideia melhor da eficiência nas rentabilidades, facilitando o pensamento em superar o “juro real”.
Abraços e obrigado!