Há diferenças de rentabilidades entre os investimentos de uma carteira ativa ou passiva?
Veja, na atualização até julho/20, as performances de ambas no meu portfólio e as últimas movimentações mensais dos ativos.
Será que vale a pena buscar mais liberdade de tempo entregando-se passivamente aos fundos de investimentos?
Carteira ativa ou passiva para os seus investimentos? O assunto rende assunto na finansfera, como mostraram artigos dos blogs do Uó e do Frugal. As principais questões levantadas são:
- vale a pena perseguir uma melhor rentabilidade em uma carteira ativa, mesmo que isso demande mais tempo da rotina?
- ou é melhor aceitar um rendimento menor de uma carteira passiva, e, consequentemente, ter mais liberdade em nossa vida?
O equilíbrio entre ambas é a resposta mais fácil. Porém, com a idade passando e com o patrimônio consolidando, a cada ano, a independência financeira, tenho procurado deixar a balança pender mais ao tempo livre, preferindo dedicá-lo mais à estrada do que com a mala.
Com esse novo viés e objetivo de melhorar a otimização das horas dedicadas à gestão financeira, em 2019 comecei a transferir parte da minha carteira pessoal de ativos para fundos de investimentos, e com isso, diminuir o tempo utilizado no trabalho de performar cada vez melhor no mercado de capitais. Talvez seja a segunda etapa na viagem lenta à plena liberdade financeira.
Em junho de 2020, talvez com alguma decepção prematura com as rentabilidades da carteira passiva com os fundos de investimentos, passei a montar também uma carteira de ETFs e fundos de índices. Essa alternativa é um meio-termo: apesar de não gastarmos tempo escolhendo ativos, precisamos rebalanceá-la regularmente. Sua rentabilidade começará a ser publicada a partir de agosto.
O objetivo na comparação das rentabilidades
Veremos aqui um acompanhamento da rentabilidade das duas carteiras: a primeira sob minha própria gestão (realizada através do método de Alocação de Ativos) e a segunda, composta de um mix de fundos de investimentos. Hoje, no início de julho de 2020, a participação da carteira passiva dentro do portfólio está em 35,35%.
Apesar de estarmos comparando a rentabilidade das carteiras de investimentos com dois benchmarks, o objetivo principal é que elas sejam consistentemente superiores à rentabilidade que preciso (medida pela TNRP) para manter meu portfólio em um nível confortável, que, após uma breve atualização no meio desse ano em função de uma nova paternidade, encontra-se em 2,9% reais ao ano.
A definição de qual carteira de investimentos é a melhor, passará sempre por essa variável, e um dos benchmarks, o IPCA+5%, fornece uma margem de segurança confortável para o cumprimento dessa meta.
A alocação de ativos em cada carteira de investimentos
Os papéis que fazem parte da carteira ativa de investimento (ações, fundos imobiliários, títulos de crédito privados como CDB, LCIs e debêntures e fundos de investimentos com de índice, como o dólar, ouro e títulos do tesouro direto Selic), são facilmente categorizados nos pilares de alocação.
Já os fundos de investimentos com uma gestão ativa de terceiros (multimercados, ações ou crédito privado e as carteiras digitais rebalanceadas por robôs de investimentos), contidos na carteira passiva de investimentos, apresentam uma dificuldade maior, principalmente em relação aos fundos multimercados. Como não se sabe previamente sua alocação, o valor será sempre uma estimativa. De qualquer forma, o intuito é manter uma alocação aproximadamente semelhante para que a comparação das rentabilidades seja a mais realista possível.
A alocação da carteira ativa de investimentos
Renda fixa
A alocação de renda fixa subiu um pouco em julho. Não fiz saques nesse pilar e o IMA-Geral subiu 1,74% no mês, contribuindo com seu aumento, voltando ao patamar acima de 35%, embora já tenha alcançado 43,12% em outubro de 2019. Sem rebalanceamentos nesse pilar, o percentual também subiu em função de saques nos demais.
Meu limite mínimo de atribuição na renda fixa havia sido estabelecido em 40% do portfólio, mas as expectativas de retornos atuais para essa modalidade nos últimos meses, desencorajam novos investimentos. Estabeleci por ora a faixa dos 35% para esses investimentos na minha carteira ativa para realizar novas movimentações com maior vulto. Ao mesmo tempo, vamos refletindo para onde o mercado está caminhando.
A reserva de oportunidade, que havia usado para a compra de ações nos momentos de pânico do mercado, com o vencimento de dois títulos de crédito privado, já foi recomposta.
Renda variável: ações
O percentual de ações no portfólio subiu a 28%, nível não visto desde fevereiro desse ano. No mês de fevereiro e março, reforcei as posições com a queda do mercado, e, nos meses seguintes, fui vendendo alguns excessos, com a valorização expressiva de alguns papéis. Parte dessa variação também se deveu a vendas de fundos imobiliários e resgates de câmbio, vistos abaixo.
Em julho, vendi lotes em excesso de três empresas (BPAC11, TIET11 e SUZB3) para comprar ETFs, incorporados na nova carteira de fundos de índice, prosseguindo na simplificação de meus investimentos. Nos dois últimos meses, já me desfiz de 10 empresas (SQIA3, B3SA3, UGPA3, EMBR3, GRND3, ELET3, MYPK3, GUAR3, VULC3 e COGN3). Ainda estou com 29 empresas na carteira, e pretendo chegar a 20 até o final do ano.
A alocação atual por setores mudou um pouco, evidenciando ainda mais os setores de combustíveis e mineração (resquícios do tempo onde mantinha um valor razoável de PETR4 e VALE3 para maximizar meus ganhos em vendas cobertas de opções – agora estou esperando um bom momento para vender parte da posição).
Renda variável: fundos imobiliários
Os fundos imobiliários entraram para valer na minha carteira de investimentos um pouco mais tarde, há menos de dez anos. De uns dois anos para cá retornei mais atenção a eles em virtude da queda dos juros. É uma forma de receber mais dividendos com alguma previsibilidade, embora a valorização em 2019 corroborou meu pensamento que muitos deles estavam com os preços meio esticados, mesmo com a correção no início de 2020.
Em junho, sua alocação na carteira ativa caiu, com a migração de cotas para um fundo de fundos na carteira dos fundos de índice – sei que não é o ideal, mas será assim até termos um índice de fundos imobiliários. Nessa carteira, possuo os fundos MGFF11, KFOF11 e RBRF11.
Em junho, vendi todas minhas cotas de RCRB11, desfazendo-me de mais um ativo, além de parte das cotas de HGLG11 a um valor acima do que subscrevi no mercado. Hoje estou com 16 fundos imobiliários (exceto os três FoFs na carteira de índices) e pretendo ainda diminuir um pouco mais até o final do ano.
Veja abaixo os gráficos de alocação entre os ativos de renda variável.
Câmbio
A participação histórica do câmbio na minha carteira ficou muito tempo em torno de 10%. Com a valorização recente do dólar e do ouro no ano (30% e 61%), o pilar entregou altas rentabilidades e alcançou o percentual além de 20%, bem acima do final de 2019, quando havia fechado em 13,10%. E isso ocorreu mesmo com alguns rebalanceamentos que fiz para comprar ações e fundos imobiliários.
Teoricamente, utilizando o método de alocação de ativos eu já deveria ter vendido grande parte desses ativos para restabelecer o percentual de 10%. Porém, já comentei por aqui que muitas vezes faço uso de alguns vieses, atropelando um pouco a teoria. Mas, como eu já vinha falando, eu acredito que o mundo estava meio estranho, com a profusão de juros negativos. Por receio de não estar entendendo muito bem o que estava acontecendo, deixei esse percentual subir um pouquinho.
Em março vi que a estratégia estava correta, porém, por outros motivos. Quem imaginaria que a crise do coronavírus iria chegar a tanto? Ou, aprofundando mais um pouco, será que essa é a real crise? Quais serão as consequências dessa inundação monetária pelo mundo? No momento, pretendo manter o percentual mínimo de câmbio a 20% do patrimônio. Ainda precisamos entender melhor o que está ocorrendo.
Entretanto, com a valorização de julho, fiz saques nesse pilar para recompor percentuais de minha carteira de ETFs além de uma doação mais vultosa. O percentual, que ameaçava subir além de 23%, fechou o mês no nível mais baixo desde fevereiro, com 20,88%.
Segue, enfim, o resumo da alocação da minha carteira ativa de investimentos. Uma evolução mensal do percentual tanto da carteira ativa, quanto passiva, pode ser vista ao final da seção no gráfico interativo.
A alocação nos fundos de investimentos (carteira passiva)
Como comentei anteriormente, a escolha de priorizar os fundos multimercados tem uma razão específica. Primeiro, se estou migrando parte de meu patrimônio para uma gestão de terceiros, é porque eu preciso confiar na capacidade técnica dos gestores. E um fundo multimercado é o produto onde eles podem exercitar seus conhecimentos, dada as infinitas possibilidades de compra de ativos pelo mundo todo.
Para manter uma alocação diversificada, escolhi também gestores puros de ações e de crédito privado. Lembro que os únicos fundos que não estão nessa carteira são os fundos pós-fixados, que uso para uma reserva de emergência e para aproveitar oportunidades pontuais, que estão em minha gestão ativa.
Vamos dividir essa gestão passiva em duas classes: os fundos de investimentos tradicionais e os fundos de previdência privada. Cada um possui particularidades diferentes.
Os fundos de previdência privada
Adquiri esses fundos (são três com gestões diversificadas) quando ainda era empregado. A empresa contribuía com uma parte dos aportes, e eu usava o abatimento de 12% na minha declaração anual de imposto de renda. Deles, mantive dois sem movimentação até hoje (embora tenha alterado a gestão duas vezes), pois pretendo mantê-los como estratégia sucessória.
O terceiro, sob tributação progressiva, possui uma estratégia diferente. Como não tenho renda tributada na fonte (salário) há anos, faço saques anuais (uma média de R$ 28.000,00) de forma que eu receba de volta o imposto de renda retido na fonte de 15%, na declaração anual simplificada. Ele ainda possui um saldo razoável e acredito que precisarei de mais alguns anos para zerá-lo.
Os fundos de previdência privada estão contidos nos cálculos de rendimentos dos fundos da minha gestão passiva, mas não os considero para o estabelecimento da alocação ideal da carteira, uma vez que eles possuem uma estratégia própria. Eles estarão fora dos objetivos da alocação, mas farão parte do ranking de rentabilidade, uma vez que são fundos arrojados:
- Os dois primeiros são fundos de fundos (FoF) e possui uma alocação média de 40% em fundos multimercados e 23% em renda variável;
- O terceiro é um fundo de crédito privado que vem obtendo boas rentabilidades históricas.
Ou seja, os três são aptos a participar da rentabilidade dos fundos de investimentos de terceiros. Sua alocação dentro da carteira passiva de investimentos já foi de mais de 57%, mas hoje está em 50,30%, devido aos resgates anuais e aportes em fundos de investimentos.
Os fundos de investimentos
O percentual restante da carteira passiva, 49,70%, é composto por 18 fundos de investimentos, sendo que “um” deles considero como a união das 4 carteiras digitais operadas com robôs de investimentos, cuja rentabilidade eu comparo mensalmente. Até maio/20, eu considerava o ETF do Itaú IMAB11 como pertencente a essa carteira, que agora está na nova carteira de ETFs.
Nessa carteira de fundos de investimentos, o objetivo é a renda passiva, e vou gerenciar a alocação de fundos multimercados, ações e crédito privado separadamente. Os fundos da carteira passiva são os seguintes:
- Fundos Multimercados
- Fundos dos robôs digitais (Magnetis, Vérios, Monetus e Warren)
- Adam Macro Strategy II D60 FIC FIM
- Legacy Capital FIC FIM
- Kinea Chronos FI FIC
- Kapitalo Kappa D FIC FIM
- Vítreo FoF Melhores Fundos
- Vítreo Money Rider Hedge Fund
- Dahlia Total Return FIC FIM
- Fundos de Ações
- Alaska Black FIC FIA II BDR Nivel I
- Brasil Capital 30 FIC FIA
- Fama FIC FIA
- Bogari Value D FIC FIA
- Perfin Foresight Inst FIC FIA
- Indie FIC FIA
- Fundos de Crédito Privado
- Capitalys Pan FIC FIM Cred Priv
- Brasil Plural FIC FIRF IMA-B
- Kinea Infra (KDIF-FID01B0)
- Perfin Apollo Energia
A partir de abril de 2020, desmembrei a categoria de fundos de fundos (FoFs) da alocação de fundos multimercados. Em julho, fiz um resgate em um fundo de crédito privado para reforçar posição no fundo de fundos. A alocação atual dos fundos de investimentos, excluindo os 3 PGBLs, fechou dessa forma:
Individualmente entre os gestores, a carteira está bem diversificada, sendo que nenhum deles alcança o percentual de 15% do total e estão distribuídos em 5 corretoras diferentes. Para conhecer cada um mais a fundo, vale incorporar em sua rotina a leitura das cartas de seus gestores, as quais mantenho atualizadas em um drive virtual público para os leitores do blog.
Se houver interesse em como os percentuais evoluíram com o tempo, vejam abaixo o gráfico responsivo, onde é possível ver a evolução mensal. Caso contrário, passe para o próximo tópico para checarmos a rentabilidade atualizada das carteiras ativas e passivas de investimentos.
Comparação da rentabilidade da carteira ativa e passiva
Vamos então a comparação da rentabilidade entre a carteira ativa e passiva! Veremos inicialmente uma visão mensal e posteriormente, os resultados acumulados.
Rentabilidades mensais x IPCA 5%
Para efeito de bechmark, ou índice de referência, escolhi o IPCA + 5% ao invés do CDI. Entendo que a queda da taxa de juros colocou o CDI como um alvo muito fácil de bater. No texto das rentabilidades das carteiras com os robôs de investimentos, fiz mais considerações sobre essa alteração e sua fórmula de cálculo, caso deseje mais detalhes.
Desde janeiro de 2019 até julho de 2020, o quadro é o seguinte:
A carteira ativa continua sendo consistentemente melhor do que a carteira passiva. Uma diferença considerável de alocação é a participação de fundos imobiliários na carteira ativa (não presentes nos fundos de investimentos), além da alta alocação em câmbio (ouro e dólar), que performam muito bem no ano.
O mês de março de 2020 foi terrível, com uma rentabilidade negativa de 9,61% para a carteira ativa e 9,80% para a carteira passiva. Apesar de prejudicar muito a rentabilidade acumulada de ambas as carteiras, foi útil para testar a resiliência das estratégias em um mês onde o Ibovespa caiu 30%, o IFIX quase 16% e os juros longos, como por exemplo o IMAB-5 +, incríveis 11%.
Os quatro meses seguintes mostraram uma recuperação no mercado de renda variável, e as carteiras tiveram bom desempenho. No acumulado de 2020, a carteira ativa marca 3,35%, a carteira passiva, -0,77%, enquanto o IPCA+5% alcança 3,36%. Para efeitos de comparação, o Ibovespa cai 11,01% e o S&P500 sobe 1,25% no mesmo período.
Rentabilidade acumulada no período
Nesse período de 19 meses, o Ibovespa subiu 17,11% e o IMA-Geral, 12,58%. Através desses indicadores, seria previsível que uma carteira tradicional de ações e renda fixa sem rebalanceamentos, deveria ficar em alguma faixa desse intervalo, correto?
No entanto, em função dos ativos de câmbio e rebalanceamentos, a carteira diretamente administrada carrega uma rentabilidade de 29,36% no período. Bem acima do IPCA+5% e, muito mais ainda, do CDI.
As carteiras passivas mostraram boa performance em julho, mas ainda inferior à carteira ativa. Ouvi, dentro das infinitas lives desses tempos, que muitos gestores se posicionaram um pouco mais cedo na renda variável e ainda não conseguiram obter valorizações expressivas. Há também uma particularidade especial no percentual de alocação de câmbio na carteira ativa que vem sustentando sua boa valorização comparativa nos últimos meses.
Para efeito de comparação, nesse período onde o IPCA+5% subiu 13,61%, o rendimento do CDI ficou em 7,61%, mostrando que é um indicador realmente mais desafiador, além de oferecer uma visão mais acurada da eficiência das rentabilidades no longo prazo.
É mais fácil pensar, para seu planejamento futuro, em uma rentabilidade real, acima da inflação, do que uma taxa de juros desalinhada dos princípios básicos da economia, como vem ocorrendo mundialmente. Veja mais sobre essa rentabilidade real em renda fixa ou variável: o que é melhor para seus investimentos?
A carteira ativa, gerenciada já há mais de 15 anos pela estratégia de alocação de ativos, está rendendo 215% do benchmark desde o começo de 2019, enquanto a carteira passiva, com os fundos de investimentos gerados pelas gestoras, sobe 114% do indicador. Pelo CDI, os números seriam 385% e 204%.
Pensamentos finais
Lembro que passamos por um mercado altista em 2019, inclusive para a renda fixa, com a redução dos juros longos e aumentos dos preços unitários dos títulos. Assim, as rentabilidades de ambas carteiras foram plenamente beneficiadas pelo momento. Já no primeiro trimestre de 2020 vimos uma situação adversa, com aumento de juros longos e uma enorme queda no mercado de renda variável. Só podemos confirmar o sucesso da estratégia com o tempo.
Meu objetivo nessas observações, que vão durar alguns anos, é certificar-me de que é possível migrar a maior parte da minha alocação da carteira ativa para a passiva, e, como expliquei no texto “independência financeira passiva ou ativa“, ter mais tempo, paz e tranquilidade. Afinal, quem não os desejam, né?
No início desse texto comentei sobre a TNRP. Essa é outra métrica que irei utilizar para as tomadas de decisões no futuro. TNRP significa “taxa necessária de remuneração do portfólio”, e ela fechou para mim no ano de 2019 em 2,6% (embora tenha feito uma revisão de final de semestre e o percentual foi ajustado para 2,9%, em função de demanda financeira de mais um filho). Esse número significa que eu preciso de uma remuneração anual REAL de 2,9% de meu patrimônio para poder viver bem com meu planejamento financeiro até eu passar para o lado de lá.
Se a remuneração anual estiver acima desse valor, a TNRP tende a cair a cada ano, facilitando minha decisão de continuar minha migração para o gerenciamento passivo do portfólio. A adoção do benchmark em inflação+5% fornece uma margem de segurança adicional nesse objetivo. A TNRP é atualizada anualmente: acompanhe!
Como comentei no texto, estou construindo uma nova carteira baseada em ETFs e fundos de índice, cuja rentabilidade começou a ser comparada às carteiras ativa e passiva a partir de agosto. Acesse também a página fixa do blog que resume todos os números em apenas um local.
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Para me conhecer mais, você ainda pode… ler sobre minha história aqui, ouvir uma entrevista em podcast ou ainda, assistir uma live no Instagram.
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Me toquei que um blog tão bom e recomendado quanto o seu não estava na minha blogroll.
Corri para adicionar, excelente post!
Opa, engenheiro, obrigado!
Vi também seu blog agora, você é bem ativo! Vou acompanhar e adicionar na minha página da Finansfera também!
Abraço!
André,
Gostei muito.
Tenho acompanhado suas postagens e sempre as considero boas e ponderadas.
Meus parabéns,
Uma dúvida :Quando você considera IPCA +5% ,o que me parece uma boa taxa,é com ou sem IR ?
Penso que o ideal seria uma taxa líquida .
Olá Alfredo! Obrigado pelas palavras e acompanhamento! Nunca tinha ouvido essa questão rsrs. Mas um benchmark não é pensado líquido de impostos. Pense por exemplo, no IBOV, no IFIX ou mesmo no CDI. Todos eles carregam uma situação tributária, que depende, entre outras coisas, de prazos e volumes de resgates. Então, não vejo muito sentido em pensá-lo dessa maneira. Veja que as rentabilidades dos fundos de investimentos são líquidas de taxas, mas não de impostos. Assim como um Tesouro Selic Direto. A comparação deve ser feita nas mesmas bases. O que é necessário atentar é criar um bechmark “líquido” da… Leia mais »
André,
Só hoje vi a sua resposta, que achei que nunca viria.
Obrigado pela sua atenção.
Acho seu blog excelente.Assino algumas casas de orientação financeira como a Empiricus e a North e tenho muitos fundos como você.
A diferença é que sinto que me identifico com sua preocupação em ter mais tempo para aproveitar a vida e sua preocupação com a renda passiva também é a minha.
Sinto que você é uma pessoa especial já que se dedica a ajudar as pessoas ,com sua experiência ,a melhorarem sua vida.
Meus parabéns e obrigado.
Um abraço ,
Alfredo
Obrigado pelas palavras Alfredo!
Cuidar do nosso tempo também é cuidar da gente e nos manter capazes de ajudar os outros continuamente.
Abraços e, quaisquer dúvidas, estamos aqui!
Esse ano ainda não deu para a carteira passiva… Vai ter que ficar na ativa mais tempo hehe
Abração!
Não sei se rio de orgulho ou choro da maior demora rsrs
Abração!
hahaha sacanagem comprar ativo com passivo só em 2019 quando só sobe essa porra de bolsa. faz um em 2016 pra ver ai sim fica interessante
Roberto, você quis dizer “comparar” ao invés de “comprar”, né?
Acho que você fez confusão. Pelo que entendi, você achou que a comparação é de renda variável com renda fixa, ou algo do tipo, uma vez que relacionou com a alta atual da bolsa.
A comparação é com minha carteira “ativa” com uma carteira “passiva” de fundos de investimentos. A proporção em ambas de renda variável e renda fixa são similares. Não existem esses vieses que você comentou.
Oi André,
Parabens pelo novo blog, O visual ficou bastante friendly e clean.
Qnto à estratégia de gestão passiva x tempo, sempre fiquei pensando se nao valeria a pena ter uma carteira de fundos com base na minha alocação de ativos 30% CDI, 30%renda fixa, 20%multimercado, 10%açoes BR, 10% açoes estrangeiras…O duro sao as taxas e a confiança no gestor, mas talvez compense nao ocupar o tempo.
Opa, obrigado, Leobino!
Pois é, talvez esse acompanhamento seja útil para você ter uma ideia se vale a pena.
Mas repare que é difícil alocar corretamente essa carteira de fundos de investimentos, a não ser que você escolha fundos puros e evite os fundos multimercados. Mas aí você perde justamente a flexibilidade das melhores cabeças do mercado.
Abraço!
André,
Interessante a divisão da sua carteira. Como eu comecei com FIIs (e não com ações), minha exposição acabou ficando maior nesse ativo, devido a valorização das cotas durante esse ano – preciso fazer o rebalanceamento da carteira…
Boa semana!
Olá Rosana!
Pois é, começamos invertidos rsrs
Mas não vejo problema nenhum em ter mais FIIs do que ações: depende do perfil e objetivos de cada um. Agora, se ele desgarrou de sua meta percentual devido à diversificação, aí sim: o rebalanceamento é necessário.
Boa semana também! Abraços!
Excelente artigo, André!
Gostei particularmente do novo benchmark, IPCA + 5%. Acho uma métrica mais desafiadora do que simplesmente usar o CDI, até porque a tendência daqui pra frente parece ser o enxugamento cada vez maior dos juros reais.
Abraços!
Legal, Guilherme!
Com ela a gente pode ter uma ideia melhor da eficiência nas rentabilidades, facilitando o pensamento em superar o “juro real”.
Abraços e obrigado!